LTRO2 не пройдет
Обзор валютного рынка форекс на понедельник
Отдельно хочется отметить, что 21 декабря, когда были озвучены масштабы LTRO1, мы в конечном счете увидели очень показательную дневную свечу по EUR/USD
валютная пара евро-долларИз официальной программы следует, что ЕЦБ предоставит в рамках долгосрочных льготных 3-х летних кредитов банкам от 300 млрд до 1 трлн евро (Goldman Sachs прогнозирует 560-680 млрд евро) против 489 млрд евро в декабре. Изначально вроде бы речь шла, что на этом LTRO или хождения ЕЦБ «в народ» и закончатся.
Если говорить о нашем отношении к LTRO, то оно скорее скептическое или негативное; на наш взгляд, рынки переоценивают положительный эффект от запуска LTRO2 и недооценивают негативное влияние данного рода количественного смягчения:
· LTRO1 и LTRO2 уже в цене. Иными словами, январский рост в значительной степени в себе учитывает и первый, и второй раунд предоставления ликвидности со стороны ЕЦБ. В лучшем случае по S&P500, DAX и РТС мы обновим к 29 февраля максимумы этого года, однако для продолжения восходящего долгосрочного тренда в рисковых активах одних вливаний ЕЦБ будет недостаточно.
· Если проследить историю запуска QE1 и QE2 в США, то на ожиданиях запуска той или иной программы мы видели рост цен на Treasuries, однако по факту начала выкупа имело место уже снижение цен на бонды. В Европе аналогичный эффект может проявиться в случае с акциями или ценами на итальянские (испанские, португальские) облигации.
· Сложно поверить, что после LTRO2 все проблемы Европы будут решены.
· Мнение (UBS): ЕЦБ только зомбирует банки своими долгосрочными кредитами. Многие из них должны уже были умереть, однако ЕЦБ поддерживает в них жизнь.
· А что будет делать ЕЦБ в 2014 году с LTRO, когда коммерческим банкам придется возвращать долги?
· Мнение: большое заблуждение, что банки с радостью используют денежные средства в рамках LTRO для покупки европейских суверенных облигаций. Не исключено, что испанские и итальянские облигации сейчас покупают исключительно испанские и итальянские банки, которым нечего терять.
· Есть расхожее мнение, что банки, взяв деньги в рамках LTRO, обязательно будут вкладывать их, если не в реальным сектор экономики, то в европейские суверенные облигации, так как деньги занимаются примерно под 1%, а если держать их на депозите в ЕЦБ, то можно заработать только 0.25%. Интересно, а что будут делать банки, если цены на европейские облигации и вообще рисковые активы возобновят снижение, и основы для carry trade попросту не будет.
Отдельно хочется отметить, что 21 декабря, когда были озвучены масштабы LTRO1, мы в конечном счете увидели очень показательную дневную свечу по EUR/USD, вслед за чем в последующие несколько недель курс снизился с 1.30 до практически 1.26. Сейчас мы полагаем, что история в EUR/USD вполне может повториться, так как количество активов на балансе ЕЦБ продолжит расти, и вместе с тем будет все больше тех, кто будет трактовать LTRO как количественное смягчение от ЕЦБ.
В связи с этим мы ждем продолжения нисходящего тренда в EUR/USD в ближайшие месяцы.
Константин Бочкарев, глава аналитического департамента Admiral Markets.
валютный рынокс forextrade ru / Дилинговый центр Адмирал Маркетс